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国金策略李立峰:深秋行情延续 深挖“类滞涨”受益品种

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原标题:【国金策略】11月月报||深秋行情延续,深挖“类滞涨”受益品种李立峰/艾熊峰等)

摘要

我们延续看好本轮深秋行情点,预计11月上证综指更多的在3000点附近来回争夺,结构性行情为主,A股指数大级别调整或在12月;建议沿“类滞涨”配置主线,进一步聚焦消费板块的核心资产。从历史“类滞涨”环境的A股行情表现来看,消费(家电、医药、食饮、农林牧渔)、金融(银行)有超额收益,而成长股则进一步分化。

  本期A股周策略核心1)A股历来11月“涨多跌少”,结构性行情为主。普涨的(2009、2013、2014、2015、2016、2019);结构市(2010、2017),大熊市(2011、2012);2)当前海外不确定性因素减少,英国退欧已延期;国内因素方面,资本市场改革红利释放,有助于稳定市场预期。11月MSCI扩容第三步实施,外资净流入;3)当前货币政策难松难紧,保持稳健中性货币政策也就成了最佳选择,这也就决定了A股不具备市场风格一边倒的基础条件;4)我们延续看好本轮深秋行情的观点,预计11月上证综指更多的在3000点附近来回争夺,结构性行情为主,A股指数大级别调整或在12月;5)行业配置,建议沿“类滞涨”配置主线,进一步聚焦消费板块的核心资产。从历史“类滞涨”环境的A股行情表现来看,消费(家电、医药、食饮、农林牧渔)、金融(银行)有超额收益,而成长股则进一步分化。

  报告正文

  一、海外市场:美联储年内第三次降息并叠加美非农数据超预期,全球权益类资产价格普涨;大宗商品涨幅波动,后续需关注国际贸易局势变化

  刚刚过去的十月,全球权益类资产大多以上涨为主,主要是受益于全球宽松的流动性环境,以及全球较高的风险偏好。日经指、纳斯达克指、德国DAX指、恒指月度表现分别为5.38%、3.66%、3.53%、3.12%。美联储10月28日公布了最新货币政策声明。这份声明显示,美国联邦公开市场委员会(FOMC)在此次会议上决定将其基准利率下调25个基点至1.5%到1.75%的目标区间,符合市场广泛预期。在会后的政策声明中,美联储删除了“采取适当措施”的承诺。

  美国非农就业数据大超预期,但稍后公布的美国制造业数据不及预期,彰显美国消费市场仍较为强劲,但美国制造业景气度平淡。美国劳工部11月1日称,美国10月非农就业人口增加12.8万,预期8.5万。9月非农就业人数从原先公布的13.6万上修为18万。就业市场有所改善,工资稳步增长,这些都有助于美国消费市场延续较为强劲的势头;美国ISM制造业数据不及预期。具体数据显示,美国10月ISM制造业PMI实际公布48.3,预期49,前值47.8.ISM制造业18个行业中有12个行业在10月陷入了萎缩。客户需求下降。

  大宗方面,美国政治风险的担忧情绪支撑金价,COMEX黄金月涨幅2.6%。美国当地时间10月31日,美国众院通过一项重要弹劾决议案,为弹劾调查的下一阶段垫定框架。不过客观上讲,特朗普弹劾下台的概率依旧较小,因为后续必须得到参议院2/3议员的同意,目前来看不太可能。受减产传闻,ICE布油价格月表现+1.5%;英国退欧方面,欧洲理事会主席图斯克宣布,欧盟同意将英国脱欧日期“弹性推迟”至2020年1月31日,避免了“无序脱欧”情形的发生。步入11月,海外市场普遍聚焦在国际贸易局势变化。目前来看,国际贸易局势在向积极的方向发展。

  二、猪价上涨会是个麻烦?当前经济环境处于“类滞涨”,国内货币政策难紧难松

  当前导致通胀上升的主要因素是食品价格的上涨,而非食品价格较为平稳。食品价格中,蔬菜价格、鲜果类价格、水产品价格分别呈小幅下跌态势,肉类价格普涨。按照农业部的数据显示,10月全国猪肉均价已经涨至48.8元/公斤,比去年同期上涨128%。11月初的全国猪肉涨至55.9元/公斤,比去年同期上涨159%。按照宏观分析组给出的预测10月、11月CPI或分别达3.6%、4.5%。与此同时,国内经济下行压力犹存。中国10月官方制造业PMI为49.3,预期49.8,10月官方非制造业PMI为52.8,预期53.6.PMI分项数据中,除了就业数据交前值小幅回升外,其余分项指标均不同程度回落。由此,当前国内经济环境处于“类滞涨”期。

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